【申万宏源轻工】齐心集团(002301)2018年年报点评——办公集采
来源:http://www.mybrokenstomach.com 责任编辑:凯发娱乐 更新日期:2019-04-08 11:19

  【申万宏源轻工】齐心集团(002301)2018年年报点评——办公集采+SaaS双轮驱动,订单旺盛业绩持续增长

  【申万宏源轻工】齐心集团(002301)2018年年报点评——办公集采+SaaS双轮驱动,订单旺盛业绩持续增长

  2019年03月29日 17:58

  新浪财经-自媒体综合

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  公司公布18年报:公司18年实现营业收入42.41亿元,同比增长33.30%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长36.9%,合EPS 0.30元,扣非净利润1.34亿元,同比增长11.6%。

  前期我们预计公司利润增长35%+,基本符合预期。经营现金流净额为3.98亿元,同比增长342.6%。18Q4单季:公司18Q4单季实现收入14.89亿元,同比增长52.2%,实现归母净利润0.52亿元,同比增长21.6%。公司受益于全国办公集采行业大趋势, B2B板块快速发展,客户开发及订单签署均卓有成效,业绩持续较高速增长。

  持续深耕办公物资行业,满足企业级客户需求,提升核心竞争力。

  18年齐心B2B业务收入同比37.0%,增速环比提升10pct,销售订单签约及实际落成持续稳步推进。分产品来看,18年办公用品实现收入22.66元,同比增长91.8%,增速非常显著,办公设备实现收入15.52亿元,同比基本持平。1)行业发展趋势显著:办公物资板块受益于政府集中采购趋势,由分散化供应变为集中供应,亚游集团,政府和企业成本控制需求提升,办公集采发展前景广阔。办公物资行业近1.5万亿规模,每年增长稳健。目前行业集中度较低,未来存在整合空间,有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应。2)加强创新供应链管理模式:齐心办公服务平台已涵盖19大品类,拥有50多万种丰富品类,公司不断加强品类管理并在技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络。通过有效的供应链管理模式,提升经营效率。近期持续中标国家电网、中石化、中国联通、中国银联等涉及能源、石化、通信、金融等约120家大型国企及政府机构,行业市占率不断提升。2018年整体客户签单情况持续向好,服务质量及相应效率不断增加。3)电商及新零售板块持续推进:公司2018年6月与京东签订深度战略合作意向书,共同开展“无界智慧办公零售”,18年公司产品覆盖全国31个省市区的4万家京东门店,实现办公行业线上线下的价值链重塑。

  SaaS云视频服务发展稳健,产品持续布局大型客户,逐渐形成品牌口碑和价值。

  18年Saas互联网软件业务板块实现收入3.52元,同比增长2.6%,增速较为稳健。1)行业空间大,渗透率提升:云服务领域空间大,未来渗透率有望提升。根据IDC报告,云视频市场规模为3000亿元,云会议子行业规模为150亿,国内未来渗透率有望进一步提升。2)自主研发项目有条不紊:公司不断加强自主研发,新开发的智慧党建和智慧教育两套产品落地顺利,具备优质的客户体验口碑和溢价实力。同时公司加强软硬件升级,完善各操作系统的功能,完成版本迭代升级,更好适应客户需求。3)加强大客户开拓,双“智慧”业务拓展顺利:目前公司拥有超过60000家企业用户,聚焦教育行业及政府机关资源。

  办公业务规模逐渐扩大,B2B盈利能力不断增强。

  18年ROE(加权)提升显著,由17年6.4提升至18年7.6;18年实现综合毛利率18.2%:B2B:其中B2B毛利率小幅提升约0.8pct至13.9%,主要系:1)随着办公板块规模提升,加强重点SKU的管理和制造,规模效应促使成本下降,公司不断加强供应链成本管控,毛利率不断提升。2)公司提升自有产品占比,提高毛利率;3)加强品类延拓,提升新型高毛利产品的占比。SaaS:板块盈利情况略有回落,主要系持续加大产品研发及客户开发所致。公司整体销售/管理研发/财务费用同比增长28.0%/25.7%/-0.9%,销售管理费用基本保持稳定。

  齐心作为办公行业领军企业不断创新,办公体系与云视频实现战略协同效应。

  公司始终以提高客户运营效率为使命,为客户提供整体解决方案的智慧办公服务。好视通是云会议子行业龙头产品,未来行业空间和潜力较大。公司致力于打造“以用户需求为导向的集成大办公服务”平台型公司,SaaS服务的商业模式有助于公司实现由产品到服务的转型升级,拓宽业务范围和提升客户服务能力。与腾讯和京东互联网巨头合作,延拓云服务和办公板块产业价值链。鉴于公司19年预计将在B2B板块以及SaaS业务持续进行营销及研发投入,我们下调公司2019-2020年的EPS预测至0.40元/股、0.52元/股(原EPS 预测为0.50元/股、0.66元/股),新增2021年EPS 0.66元/股的盈利预测,2019-2021增速分别为33%,30%和28%,3月28日股价(9.76元)对应PE为24倍、19倍、15倍,我们看好公司在办公领域和SaaS板块的不断发展,维持增持!

  【申万宏源轻工造纸团队联系方式】

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